高盛顶级交易员、Delta-One部门主管Rich Privorotsky近日指出，美国周四交易时段明显呈现出“风险厌恶”情绪，AI、科技类以及无盈利科技公司均承受较大卖压。这一现象背后，是多重因素交织下的市场环境变化。

　　挑战者裁员报告显示，美国今年10月的裁员规模创下2003年以来同期最高记录，主要涉及仓储和科技行业。这一数据虽存在一定噪音，但从宏观趋势上反映了“自动化开始影响就业结构”的现实。疲弱的就业氛围推动了债券市场的反弹，但同时也令美元走弱，市场情绪趋于谨慎。

　　当前，市场正面临多重问题的交汇：

　　在AI领域，市场愈发关注杠杆水平、资本来源结构（内生融资与外部融资的对比）、政府支持力度，以及AI投资的回报率与可持续性。这些问题直接关系到AI板块的长期发展前景。META、ORCL与CRWV等公司作为高杠杆或现金流偏弱的代表，成为AI相关交易的先行指标，其市场表现备受关注。AI债务发行量的巨大规模，也使得整个板块在面临市场波动时更容易出现脆弱性。

　　高盛指出，尽管目前市场尚未触及“崩溃点”，但上述因素已成为阻碍市场上行的“速度限制因素”。若AI增长要符合市场预期，几乎必须满足以下三点条件：

　　更多的电力支撑，以满足AI运算的高能耗需求；更多的芯片产能，以应对AI设备对高性能芯片的巨大需求；更多的资本投入，以支持AI技术的持续研发和市场推广。

　　目前，美股市场正徘徊在CTA关键的触发位上方。高盛分析指出，CTA股市仓位仍接近历史高位，这意味着市场整体偏向下行。一旦市场跌破阈值，将引发明显的系统性卖压。根据高盛的模型预测：

　　若市场在一周内横盘整理，卖出规模约49.3亿美元（其中12.3亿美元来自美国市场）；若市场上行，卖出规模为39.7亿美元（其中20.6亿美元来自美国市场）；若市场下跌，卖出规模将高达354.6亿美元（其中92.6亿美元来自美国市场）。

　　从市场指数表现来看，罗素与DAX指数已跌破关键值，而纳指100与标普500尚未跌破。SPX的短期、中期与长期关键支撑位分别为6700、6407与5952，这些支撑位将成为市场未来走势的重要参考。

　　高盛还表示，波动率控制基金预计将成为小幅卖方。随着波动率的上升，SPX在未来一周的各种情形中均呈现轻微净卖出态势。此外，NAAIM（全美主动投资经理协会）敞口下滑10个百分点至90，虽仍属较高水平但已低于峰值，显示出市场情绪的微妙变化。

　　高盛的主经纪账户数据显示，总体杠杆偏高但净敞口中性。机构投资者仍有意在回调中逢低买入，尤其在除AI资本开支外的其他板块。这表明，尽管市场面临下行风险，但部分投资者仍保持谨慎乐观态度。

　　高盛主管进一步表示，短期市场方向主要取决于散户情绪。在周四的下跌中，散户仍有净买入行为，但速度明显低于过去三个月的平均水平。此前9月和10月散户买盘强劲，但美国政府停摆风险、裁员增加以及“K型经济”现象（即贫富和行业分化加剧）正在打击消费信心，导致消费者普遍信心不足。

　　比特币维持在10万美元上方，成为市场心理支撑位。若该价位失守，散户可能开始抛售热门持仓，进一步触发系统性抛压。高盛顶级交易员认为，这类“投降式抛售”出现后，才可能出现年末更具吸引力的重新布局机会。战术上，现在偏向于持有 Gamma。市场真正企稳的第一步将来自政府重新开门。

　　也就是说，高盛顶级交易员认为，鉴于所有近期噪音和下行风险（CTA触发位、就业数据疲软、AI板块脆弱性），倾向于持有正Gamma头寸。这意味着策略性地通过买入期权获得杠杆化的上行参与，是当下最优的风险收益权衡方式——如果情况稳定，能获得上行收益；如果情况恶化，风险有上限。这样可以保持灵活性，并在市场波动中捕捉非线性收益。