一锤落下，歌尔股份这场备受瞩目的百亿收购案戛然而止。

　　2025年10月18日，歌尔股份正式发布公告，宣布终止筹划收购联丰商业集团旗下的米亚精密科技与昌宏实业。这一决定，标志着原本预计耗资约104亿港元（折合人民币约95亿元）的重大收购计划宣告流产。

　　这笔收购案最初于7月23日披露，曾被视为歌尔股份开疆拓土、深化产业链布局的重要“棋子”。然而，从高调宣布到如今黯然收场，短短三个月内，这笔百亿收购案究竟经历了什么？终止收购又是否意味着歌尔股份将改变自身的发展方向呢？

　　“缘起”到“缘尽”：收购背后的战略考量

　　作为曾经的苹果供应商“三巨头”之一，歌尔股份的主营业务涵盖精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务，以向苹果供货Airpods、声学元器件等产品而闻名。然而，给大客户代工所赚取的利润空间有限，2025年上半年，歌尔股份与立讯精密、蓝思科技等“三巨头”的毛利率均未突破15%。

　　尽管利润有限，但歌尔股份近年来仍积极扩大规模、增加产能，以积累“量变”实现“质变”。截至2025年上半年末，歌尔股份的货币资金储备已达201.79亿元。然而，以这样的现金水平撬动百亿收购，无疑将消耗较大的流动性。但公司仍积极推动交易，足以见得此次收购对歌尔股份的重要性。

　　那么，歌尔股份尝试收购的这两家公司究竟有何来头？收购后又将为公司带来哪些好处呢？

　　米亚精密是苹果智能手机及平板电脑产业链的重要厂商，而昌宏实业则从事精密金属结构件制造，是苹果手表金属中框、电脑结构件的供应商之一。此次收购，一方面有助于歌尔股份扩大生产规模，提升产能；另一方面，也有利于继续加深与苹果之间的合作，巩固大客户优势。

　　虽然在大家印象中，歌尔股份对单一大客户存在依赖，但其实公司的客户格局已经发生了转变。2024年，歌尔股份一改往日“一腿独大”的客户局面，前三大客户收入比例呈现“三足鼎立”的均衡趋势，第一与第三大客户的占比差距缩小到了10%左右。

　　可以看出，歌尔股份已经在大客户模式中找到了自洽之道，既分散了风险，又继续加深了与苹果公司的合作。此外，昌宏实业的经验还有助于歌尔股份发展精密零组件业务。虽然精密零组件业务收入在歌尔股份的总营收中占比不是最大，但却是盈利性最强的。2025年上半年，歌尔股份精密零组件业务的总收入金额高达76.04亿元，毛利率更是达到了23.5%，远超智能硬件等传统业务。

　　此次收购，既能壮大盈利性最强的业务模块，又能加深与“老东家”的合作，可谓一箭双雕。然而，天不遂人愿。

　　在终止并购的公告里，歌尔股份遗憾地表示：由于“交易双方未能就交易相关的关键条款达成一致意见”，最后这桩生意还是没做成。

　　步履不止：剑指AI、AR领域

　　但终止百亿收购，并不意味着歌尔股份放慢了发展的脚步。精密零组件业务没能获得“跨越式”壮大，但歌尔股份仍在其他业务上奋力奔跑，尤其是智能硬件业务。

　　就在2025年9月，歌尔股份披露方案，其子公司歌尔光学拟收购舜宇光学旗下的上海奥来100%股权，该笔交易的转让对价为19.03亿元。歌尔股份表示，此举旨在能够为公司在智能硬件业务中的AI智能眼镜、AR增强现实等整机业务的未来发展上提供支持。

　　AI眼镜与AR增强现实，通俗地说是融合人工智能与增强现实技术的下一代智能穿戴设备，可实现信息交互、虚实融合的体验。从大哥大到手机，乃至平板电脑、头戴式AR，虽然移动终端表现形式一直在变，但规律是让屏幕放大，占据更多的视野。因此，AR眼镜有望成为个人移动终端的终极形态。到2030年，全球AR眼镜出货量预计高达8000万副，是2024年185万副的40多倍。

　　在这方面的技术布局上，歌尔股份已经构建起了多维度能力：

　　首先，收购直接获取技术。

　　就说此次收购上海奥来，公司可以直接获得12英寸SiC衬底AR光波导片生产能力。再往前追溯，2023年歌尔股份还收购了驭光科技，补齐了纳米压印、离子束刻蚀等核心工艺及全息波导技术，为其在光学赛道持续加码。

　　其次，歌尔股份自身研发能力也很强。

　　2025年上半年，歌尔股份的研发费用率达到了6.27%，是“三巨头”中研发投入力度最大的企业。

　　依托于大力研发，歌尔股份在VR Pancake光学模组、AR衍射光波导技术方面均处于行业领先地位，还打入了Meta、索尼等诸多国际巨头的供应链。

　　总的来说，凭借外部收购与内部研发“双轮驱动”，歌尔股份依旧有望持续受益于AR行业的增长红利。

　　回顾这场百亿收购案，尽管最终未能落地，但公司并未停止在战略路径上的探索与投入。

　　结语

　　在消费电子行业快速变革的今天，如何在前沿技术与市场需求之间找到最佳平衡点，是所有企业面临的共同课题。对于歌尔股份来说，终止收购并不意味着战略方向的改变——不盲目追求规模扩张，而是聚焦核心技术与关键环节，让每一步都走得稳健。

　　以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。