作者：燕翔、石琳（燕翔系方正证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

　　核心结论：中美经贸磋商取得三大突破2025年10月30日中美元首会晤后，双方在吉隆坡经贸磋商中达成重要共识，贸易冲突再度缓和。具体成果包括：

　　1. 关税税率结构性下调，24%对等关税暂停一年美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，原定于2025年9月重启的24%对等关税继续暂停一年。中国同步调整反制措施，美国对中国产品平均关税税率从7月的40%降至30%附近，较理论峰值140%显著回落。

　　2. 50%穿透性出口管制政策双边暂停美方暂停实施9月29日公布的出口管制新规，中方同步暂停10月9日出台的对应措施，双方为技术合作保留一年观察期。

　　3. 301调查措施进入“冷静期”美国暂停对华海事、物流和造船业301调查相关措施，中国相应暂停反制措施。此外，双方在芬太尼禁毒、农产品贸易扩容、企业个案处理等领域达成合作框架。

　　市场逻辑：TACO交易与中美博弈平衡1. 特朗普政府“强硬-妥协”剧本重演自2025年4月对等关税实施以来，市场形成“施压为谈判筹码”的预期。投资者普遍认为，10月初的关税升级冲击有限，月底元首会晤才是关键谈判节点，符合“TACO交易”（Trump Administration Compromise Outcome）的市场认知。

　　2. 关税加剧的双向压力显现对美国而言，Q4圣诞季商品涨价压力或推高通胀，中西部农民利益受损将冲击共和党2026年中期选举。对中国而言，尽管出口韧性较强，但对美出口占比已从2022年的16%降至2025年的9%，关税再升级将进一步压缩外需空间。

　　A股展望：风险偏好提升与长期走牛逻辑1. 外需冲击边际减弱美国对华关税税率降至30%（全球平均17%-18%），且暂停期一年，显著缓解贸易层面担忧。但需警惕特朗普政策反复性，后续仍需跟踪谈判进展。

　　2. 四大支柱支撑A股上行（1）科技革命催生国际竞争力企业，如新能源、半导体等领域龙头；（2）盈利周期处于筑底期，2026年上市公司盈利有望系统性回升；（3）国内利率维持低位，权益资产性价比凸显；（4）政策层面持续发力，资本市场高质量发展纲领落地。

　　风险提示特朗普关税政策超预期调整、地缘政治冲突升级、历史经验失效风险。

　　本文数据来源：方正证券研究所《贸易冲突再度缓和：影响与展望》（2025年10月30日）