政策、基本面与估值共振，创新药赛道迎来黄金发展期
发布时间：
2025-11-03 15:05:06
来源： 保山日报网
引言：经历调整后，创新药投资安全边际显著提升，叠加四季度国家医保谈判等利好催化，创新药板块配置价值凸显，成为资本市场关注的焦点。
文/每日财报 杨悦
10月底，创新药板块在经历一轮震荡调整后强势反弹。10月31日收盘，多只创新药指数涨幅均超3%，其中国证港股通创新药指数单日涨幅达3.71%，跟踪该指数的港股通创新药ETF南方（159297）等产品同步上涨，市场关注度持续升温。
消息面上，10月30日启动的2025年国家医保谈判在延续常规调整机制的基础上，首次引入“商保创新药目录”机制。市场分析认为，这一政策创新有望为创新药打开更广阔的市场空间，推动行业进入高质量发展阶段。
从长期视角看，此次创新药板块反弹并非短期情绪修复，而是政策、估值与产业周期共振的必然结果。经历调整后，当前创新药投资安全边际显著提升，叠加四季度医保谈判等利好催化，配置价值进一步凸显。
调整后创新药仍具“黄金赛道”潜力
创新药的核心价值在于“新”，新药与新疗法对适应症的突破性疗效，不仅能显著改善患者生活质量、延长生存期，甚至可实现疾病彻底治疗。以非小细胞肺癌为例，PD-1相关疗法较传统化疗可将患者5年生存率提升近3倍，3年无进展生存概率翻倍。这一疗效突破不仅为患者带来希望，也为创新药行业开辟了高定价、长专利期、稳定现金流的“黄金赛道”。
今年以来，创新药成为资本市场表现最亮眼的板块之一。Wind数据显示，截至10月31日收盘，国证港股通创新药、中证港股通创新药等多只指数年内涨幅均超80%，最高点时甚至实现翻倍涨幅。从资金流向看，创新药主题ETF成为“吸金”主力，截至10月31日收盘，年内28只创新药主题ETF净流入额超500亿元。
不过，9月中旬以来，受外部政策及技术面获利了结等因素影响，创新药板块出现深度调整，主流指数一个多月内跌幅超10%，部分指数调整幅度超20%。这一波动引发投资者对行情延续性的担忧，但答案需回归基本面与政策面寻找。
从基本面看，人口老龄化是医药板块发展的底层逻辑。官方数据显示，截至2024年底，我国60岁及以上老年人口达3.1亿，占总人口比例22%，且老龄化趋势加速。与年龄相关疾病的医疗费用支出将持续增加，这条“需求长坡”为创新药提供了可预见的市场空间。此外，研发投入持续兑现与海外市场加速开拓成为创新药企业绩增长的两大引擎。Wind数据显示，截至10月31日，已发布2025年三季报的80家创新药企中，52家前三季度净利润同比增长，51家营业收入同比增长，行业整体已从高研发、低收入阶段迈向高研发、稳收入、可持续盈利的新阶段。
从政策面看，“十五五”规划明确提出加快建设健康中国，支持创新药和医疗器械发展，为未来五年行业奠定政策基础。今年医保谈判首次引入的“商保创新药目录”，主要纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著但暂未纳入基本目录的药品，推荐商业健康保险等体系参考使用。据国家医保局公告，2025年商保创新药目录有121个药品通用名通过形式审查，政策红利持续释放。
值得关注的是，即便今年创新药板块已大幅上涨，相关指数估值仍处低位，基本在30-40倍左右，投资安全边际较高。
综合来看，无论是基本面还是政策面，创新药均呈现良好发展趋势。此前调整更多是对前期过快上涨的估值修正，而非发展逻辑转向。经过一轮调整，创新药板块性价比反而提升。
普通投资者可借道ETF入局，四季度边际利好凸显
对于普通投资者而言，创新药板块投资难度较大：一方面，技术门槛高导致选股难度大；另一方面，政策博弈与估值维度复杂，入局出局点难以判断。因此，借助ETF入场成为更优选择，其中港股通创新药ETF南方（159297）值得重点关注。该基金紧密跟踪国证港股通创新药指数，在主要创新药指数中具有显著优势。
首先，今年年中，国证港股通创新药指数剔除CXO（医药外包服务）企业，成为纯度更高的创新药指数。其成份股分布于生物技术和药品两大核心行业，更能紧跟中国创新药行业最新趋势。目前，该指数前十大重仓股包括百济神州、信达生物、康方生物、中国生物制药、三生制药、石药集团、翰森制药、科伦博泰生物-B、金斯瑞生物科技、康哲药业等生物科技类公司，这些企业正是创新药研发的“尖刀连”，成长空间广阔。
其次，与A股同类板块相比，港股创新药企创新性更强、弹性更高；与美股创新药板块相比，港股大周期特征更明显，行情往往持续3-4年，而标普生物科技指数多以1-2年小周期为主。此外，与中证港股通创新药指数相比，国证港股通创新药指数调整后更纯粹，且每3个月调仓一次，更能紧跟市场变化。
从历史业绩看，国证港股通创新药指数表现优异。Wind数据显示，截至10月31日收盘，该指数近一年、近三年、近五年、近十年回报分别为79.13%、69.78%、-5.45%、106.36%，在创新药相关指数中名列前茅。从估值看，10月31日该指数市盈率TTM为41.09，近十年分位数仅37.57%，仍处于低位。
进入四季度，创新药领域催化剂频现。在刚刚结束的ESMO大会（欧洲肿瘤内科学会）上，中国创新药企取得多项突破性进展，彰显全球竞争力。随着ASH（美国血液学年会）、SABCS（圣安东尼奥乳腺癌研讨会）等学术会议召开，更多中国创新成果将涌现。同时，国内医保谈判有望释放更多政策红利，产业边际改善信号持续释放。
当前宏观层面稳定，潜在利好持续释放，创新药赛道频现积极信号。经历短暂调整后，创新药有望重新获得市场关注，投资价值值得重点留意。看好港股通创新药赛道的投资者可借道港股通创新药ETF南方（159297）等工具产品便捷配置。
文/每日财报 杨悦
10月底，创新药板块在经历一轮震荡调整后强势反弹。10月31日收盘，多只创新药指数涨幅均超3%，其中国证港股通创新药指数单日涨幅达3.71%，跟踪该指数的港股通创新药ETF南方（159297）等产品同步上涨，市场关注度持续升温。
消息面上，10月30日启动的2025年国家医保谈判在延续常规调整机制的基础上，首次引入“商保创新药目录”机制。市场分析认为，这一政策创新有望为创新药打开更广阔的市场空间，推动行业进入高质量发展阶段。
从长期视角看，此次创新药板块反弹并非短期情绪修复，而是政策、估值与产业周期共振的必然结果。经历调整后，当前创新药投资安全边际显著提升，叠加四季度医保谈判等利好催化，配置价值进一步凸显。
调整后创新药仍具“黄金赛道”潜力
创新药的核心价值在于“新”，新药与新疗法对适应症的突破性疗效，不仅能显著改善患者生活质量、延长生存期，甚至可实现疾病彻底治疗。以非小细胞肺癌为例，PD-1相关疗法较传统化疗可将患者5年生存率提升近3倍，3年无进展生存概率翻倍。这一疗效突破不仅为患者带来希望，也为创新药行业开辟了高定价、长专利期、稳定现金流的“黄金赛道”。
今年以来，创新药成为资本市场表现最亮眼的板块之一。Wind数据显示，截至10月31日收盘，国证港股通创新药、中证港股通创新药等多只指数年内涨幅均超80%，最高点时甚至实现翻倍涨幅。从资金流向看，创新药主题ETF成为“吸金”主力，截至10月31日收盘，年内28只创新药主题ETF净流入额超500亿元。
不过，9月中旬以来，受外部政策及技术面获利了结等因素影响，创新药板块出现深度调整，主流指数一个多月内跌幅超10%，部分指数调整幅度超20%。这一波动引发投资者对行情延续性的担忧，但答案需回归基本面与政策面寻找。
从基本面看，人口老龄化是医药板块发展的底层逻辑。官方数据显示，截至2024年底，我国60岁及以上老年人口达3.1亿，占总人口比例22%，且老龄化趋势加速。与年龄相关疾病的医疗费用支出将持续增加，这条“需求长坡”为创新药提供了可预见的市场空间。此外，研发投入持续兑现与海外市场加速开拓成为创新药企业绩增长的两大引擎。Wind数据显示，截至10月31日，已发布2025年三季报的80家创新药企中，52家前三季度净利润同比增长，51家营业收入同比增长，行业整体已从高研发、低收入阶段迈向高研发、稳收入、可持续盈利的新阶段。
从政策面看，“十五五”规划明确提出加快建设健康中国，支持创新药和医疗器械发展，为未来五年行业奠定政策基础。今年医保谈判首次引入的“商保创新药目录”，主要纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著但暂未纳入基本目录的药品，推荐商业健康保险等体系参考使用。据国家医保局公告，2025年商保创新药目录有121个药品通用名通过形式审查，政策红利持续释放。
值得关注的是，即便今年创新药板块已大幅上涨，相关指数估值仍处低位，基本在30-40倍左右，投资安全边际较高。
综合来看，无论是基本面还是政策面，创新药均呈现良好发展趋势。此前调整更多是对前期过快上涨的估值修正，而非发展逻辑转向。经过一轮调整，创新药板块性价比反而提升。
普通投资者可借道ETF入局，四季度边际利好凸显
对于普通投资者而言，创新药板块投资难度较大：一方面，技术门槛高导致选股难度大；另一方面，政策博弈与估值维度复杂，入局出局点难以判断。因此，借助ETF入场成为更优选择，其中港股通创新药ETF南方（159297）值得重点关注。该基金紧密跟踪国证港股通创新药指数，在主要创新药指数中具有显著优势。
首先，今年年中，国证港股通创新药指数剔除CXO（医药外包服务）企业，成为纯度更高的创新药指数。其成份股分布于生物技术和药品两大核心行业，更能紧跟中国创新药行业最新趋势。目前，该指数前十大重仓股包括百济神州、信达生物、康方生物、中国生物制药、三生制药、石药集团、翰森制药、科伦博泰生物-B、金斯瑞生物科技、康哲药业等生物科技类公司，这些企业正是创新药研发的“尖刀连”，成长空间广阔。
其次，与A股同类板块相比，港股创新药企创新性更强、弹性更高；与美股创新药板块相比，港股大周期特征更明显，行情往往持续3-4年，而标普生物科技指数多以1-2年小周期为主。此外，与中证港股通创新药指数相比，国证港股通创新药指数调整后更纯粹，且每3个月调仓一次，更能紧跟市场变化。
从历史业绩看，国证港股通创新药指数表现优异。Wind数据显示，截至10月31日收盘，该指数近一年、近三年、近五年、近十年回报分别为79.13%、69.78%、-5.45%、106.36%，在创新药相关指数中名列前茅。从估值看，10月31日该指数市盈率TTM为41.09，近十年分位数仅37.57%，仍处于低位。
进入四季度，创新药领域催化剂频现。在刚刚结束的ESMO大会（欧洲肿瘤内科学会）上，中国创新药企取得多项突破性进展，彰显全球竞争力。随着ASH（美国血液学年会）、SABCS（圣安东尼奥乳腺癌研讨会）等学术会议召开，更多中国创新成果将涌现。同时，国内医保谈判有望释放更多政策红利，产业边际改善信号持续释放。
当前宏观层面稳定，潜在利好持续释放，创新药赛道频现积极信号。经历短暂调整后，创新药有望重新获得市场关注，投资价值值得重点留意。看好港股通创新药赛道的投资者可借道港股通创新药ETF南方（159297）等工具产品便捷配置。