企业可持续发展离不开合理的利润空间，但标准化产品长期维持高毛利率的难度已被光伏、锂电池等行业验证。五年前，被冠以“医美茅”的爱美客凭借超高毛利率登陆资本市场，叠加女性消费市场崛起，市值一度逼近1800亿元，成为投资市场的“稀缺品”。

　　尽管机构曾不断上调其目标价，但医美行业的高门槛并未阻挡跨界竞争者的涌入。2022年起，爱美客业绩增速明显放缓，股价更是在2021年7月提前见顶。到2024年，业绩增速已降至个位数，市场关注度跌至冰点。进入2025年，其增长困境进一步加剧。

　　根据最新发布的2025年前三季度财报，爱美客实现营收18.65亿元，同比下滑21.49%；净利润10.93亿元，同比下滑31.05%；扣非净利润9.76亿元，同比下滑36.20%。市场表现方面，自2021年高点以来，股价累计跌幅超70%，市值缩水至不足500亿元，动态市盈率仍高达33倍。

　　分季度看，第三季度表现更为严峻：营收5.66亿元，同比下滑21.27%；净利润3.04亿元，同比下滑34.61%；扣非净利润2.55亿元，同比下滑42.37%。第二季度业绩下滑幅度已开始扩大，且短期内未见扭转迹象。

　　从产品结构看，核心产品溶液类注射剂“嗨体”与凝胶类填充剂“濡白天使”虽维持超90%的高毛利率，但营收已明显下滑，毛利率出现松动迹象。若市场竞争持续加剧，降价保份额或成必然选择。此外，产品迭代风险不容忽视。

　　为应对挑战，爱美客一方面加大研发投入，另一方面斥资1.90亿美元收购韩国REGEN公司85%股权。这家成立于2000年的企业，是全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂注册证的公司，已获批产品包括AestheFill与PowerFill。然而，这笔收购直接导致爱美客商誉暴增至16.51亿元（三季度末数据）。

　　国信证券研报指出，公司业绩承压主因行业终端消费力下行及产品竞争加剧，同时自身产品线处于新老交替期，传统医美产品需求走弱，需重点关注肉毒、减重等新品进展。中金公司则认为，9月米诺地尔搽剂已获批，利多卡因丁卡因乳膏上市申请获受理，注射用A型肉毒毒素处于审评阶段，去氧胆酸注射液等多款产品进入临床试验，后续管线落地有望支撑中长期增长。

　　中金公司进一步表示，Regen整合、全球渠道拓展及产品销售推进，看好爱美客迈向国际医美市场的潜力。但短期来看，侃见财经认为其业绩承压趋势难改，海外业务拓展虽为亮点，但整体效果有限。作为标准化产品，超高毛利率难以长期维持，需在市场与价格间寻找平衡点。随着行业竞争加剧，核心产品降价空间或进一步打开。