文远知行与小马智行IPO前互撕：谁能在资本市场脱颖而出？
发布时间：
2025-11-04 16:04:11
来源： 保山日报网
IPO前的舆论战或许能短期吸引资本某种关注，但最终决定其市场地位的，仍是产品落地能力与服务用户的水平。
在自动驾驶行业迈向IPO的关键节点，文远知行与小马智行的舆论交锋引发市场高度关注。这场看似偶然的争端，实则折射出智驾领域资本竞争的激烈程度与行业格局的深刻变化。
10月30日晚，文远知行CFO李璇通过公开声明直指小马智行路演材料存在数据造假问题，并指控其刻意贬低竞争对手。作为国内L4自动驾驶领域的两家头部企业，双方在IPO冲刺阶段爆发如此激烈的舆论冲突，不仅暴露了资本市场的残酷性，更揭示了行业从技术竞赛向商业化落地转型的深层逻辑。
行业分析师指出，从技术路线争论升级为资本语境下的舆论战，标志着智驾产业已进入比拼规模效应与落地能力的关键阶段。特别是在行业普遍面临巨额亏损的压力下，企业间的明争暗斗成为技术路线与商业化讨论的必然产物。
01 资本前夜“互掐”：数据真实性与技术能力的较量
事件起因于小马智行在香港投资人路演材料中对文远知行的数据呈现。据文远知行披露，小马在材料中仅标注文远在北京的运营城市，将其已完成单量显示为零，并通过选择性对比测试数据贬低其技术能力。这种做法迅速引发文远知行的强烈反弹，CFO李璇在社交平台公开指责小马存在数据造假行为。
这场争端迅速升级为行业焦点事件。智库机构人士分析认为，从现有资料看，作为信息发起方的小马智行处于相对被动地位。同行互撕通常需要企业能够就指控进行证伪或展示独家进展，否则将面临严重的信誉损失。
业内人士透露，小马智行在路演中的激进策略可能与其资本处境密切相关。去年11月美股上市仅募资2.41亿美元，远低于市场预期，此次回港融资被视为缓解资金压力的关键战役。通过强调“四城全无人运营许可”“硬件成本降低70%”等话术，小马试图塑造行业唯一性的稀缺认知，以迎合资本市场对商业化进程的评判标准。
这种策略面临多重挑战。灰熊研究7月发布的做空报告已质疑小马存在“伪造算法数据”“技术致命漏洞”等问题，此次被文远直指路演造假，无疑加剧了投资者对其信息真实性的疑虑。反观文远知行的反击，通过克制且直击核心的回应，成功将舆论焦点引向小马的诚信问题。
值得注意的是，百度的同步维权行动（指责小马低估其运营城市）形成围击态势，使这场对抗升级为行业对“数据诚信”的集体拷问。这种局面反映出，在智驾行业走向成熟的关键阶段，数据真实性与商业伦理已成为企业竞争的新维度。
02 同期IPO：技术路线与商业模式的差异化竞争
在智驾行业普遍面临盈利难题的背景下，IPO融资成为企业生存的生命线。文远知行与小马智行的激烈交锋，本质上是争夺行业话语权的资本博弈。两家企业虽同源百度、深耕L4赛道多年，但在商业模式与技术路线选择上存在显著差异。
从美股上市表现看，文远知行发行价为15.5美元/股，小马智行为13美元/股。近一年来，两者股价走势分化明显：小马累计上涨超40%，文远则下跌约20%。市值层面，文远维持在30多亿美元，小马则达到70亿美元左右，差距显著。
业务布局方面，小马智行采取“Robotaxi+Robotruck”策略，以传感器融合为技术底座，为第三方车企提供智能方案，重点关注L4级全无人驾驶技术。其在北京、上海、广州、深圳开展全无人Robotaxi收费运营，运营总面积超2000平方公里，海外业务覆盖8个国家，持有6国测试许可牌照。
文远知行则实施“全场景覆盖”战略，构建了Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper五大产品矩阵，延伸至园区、机场等落地场景。目前覆盖11个国家超30座城市，是全球唯一拥有7国自动驾驶牌照的科技公司，旗下自动驾驶车辆超1500辆，其中Robotaxi超700辆。
专利竞争层面，文远知行已申请900多项专利，小马智行逼近百项。经营数据方面，小马上半年营收7442.3万美元，同比扩大33%；文远亏损约1.24亿美元，同比扩大27.3%。这些差异为投资人提供了多维度的评估依据。
接近头部车企的人士分析，双方在港股上市前的表现差异已初现端倪。小马智行每股最高发售价不超过180港元，每手入场费约1.82万港元，公开发售部分获券商借出88.4亿港元孖展，超购10.7倍。基石投资者包括保诚旗下Eastspring等5家机构，合计认购1.2亿美元，并增发约629万股额外股份以满足市场需求。
文远知行虽暂无基石投资者安排，但公开认购获得超过50倍超额认购，发行价上限为每股35港元，每手入场费约3535.3港元。市场传闻Uber、Grab、博世Bosch等对其表现出兴趣，国内产业投资者、长线基金、对冲基金等专业机构也积极参与认购。
03 港股智驾第一股之争：技术落地与商业化变现的终极考验
资深从业者指出，汽车行业既需要资本故事，更依赖技术支撑。威马、高合、哪吒等企业的教训表明，缺乏市场输血渠道的企业终将出局，但仅有故事而无技术底蕴的企业同样难以获得长期认可。智驾第一股的归属，将取决于技术落地效率与商业化变现能力的综合比拼。
当前Robotaxi赛道呈现三类竞争模式：以萝卜快跑、Waymo、小马为代表的自研技术+车企合作模式；以Uber、滴滴为代表的出行平台模式；以特斯拉为代表的技术融合自家车体模式。其中，出行平台凭借海量用户规模与数据积累，在培养用户习惯方面具有天然优势。
国内智驾领域还面临华为、地平线等巨头的竞争。华为凭借软硬件全栈能力与体系化管理优势，在问界、智界等车型上实现超百万辆搭载；地平线作为芯片与算法供应商，其国产替代方案在国际关系不确定背景下获得车企青睐，芯片出货量持续增长。
观察人士认为，技术路线优劣最终将由市场检验。文远知行与小马智行的舆论战，本质上是生存压力下的必然选择。在行业走向规模化发展的背景下，产品落地能力与服务用户水平将成为决定市场地位的核心因素。谁能在这场竞争中持续强化自身优势，谁就能在行业整合中占据主导地位。
这场IPO前的舆论交锋，不仅揭示了智驾领域资本竞争的激烈程度，更预示着行业格局的深刻变革。在技术路线、商业模式、资本实力等多维度的竞争中，唯有实现技术突破与商业落地的平衡，企业才能在资本市场与产业竞争中赢得长远发展。
在自动驾驶行业迈向IPO的关键节点，文远知行与小马智行的舆论交锋引发市场高度关注。这场看似偶然的争端，实则折射出智驾领域资本竞争的激烈程度与行业格局的深刻变化。
10月30日晚，文远知行CFO李璇通过公开声明直指小马智行路演材料存在数据造假问题，并指控其刻意贬低竞争对手。作为国内L4自动驾驶领域的两家头部企业，双方在IPO冲刺阶段爆发如此激烈的舆论冲突，不仅暴露了资本市场的残酷性，更揭示了行业从技术竞赛向商业化落地转型的深层逻辑。
行业分析师指出，从技术路线争论升级为资本语境下的舆论战，标志着智驾产业已进入比拼规模效应与落地能力的关键阶段。特别是在行业普遍面临巨额亏损的压力下，企业间的明争暗斗成为技术路线与商业化讨论的必然产物。
01 资本前夜“互掐”：数据真实性与技术能力的较量
事件起因于小马智行在香港投资人路演材料中对文远知行的数据呈现。据文远知行披露，小马在材料中仅标注文远在北京的运营城市，将其已完成单量显示为零，并通过选择性对比测试数据贬低其技术能力。这种做法迅速引发文远知行的强烈反弹，CFO李璇在社交平台公开指责小马存在数据造假行为。
这场争端迅速升级为行业焦点事件。智库机构人士分析认为，从现有资料看，作为信息发起方的小马智行处于相对被动地位。同行互撕通常需要企业能够就指控进行证伪或展示独家进展，否则将面临严重的信誉损失。
业内人士透露，小马智行在路演中的激进策略可能与其资本处境密切相关。去年11月美股上市仅募资2.41亿美元，远低于市场预期，此次回港融资被视为缓解资金压力的关键战役。通过强调“四城全无人运营许可”“硬件成本降低70%”等话术，小马试图塑造行业唯一性的稀缺认知，以迎合资本市场对商业化进程的评判标准。
这种策略面临多重挑战。灰熊研究7月发布的做空报告已质疑小马存在“伪造算法数据”“技术致命漏洞”等问题，此次被文远直指路演造假，无疑加剧了投资者对其信息真实性的疑虑。反观文远知行的反击，通过克制且直击核心的回应，成功将舆论焦点引向小马的诚信问题。
值得注意的是，百度的同步维权行动（指责小马低估其运营城市）形成围击态势，使这场对抗升级为行业对“数据诚信”的集体拷问。这种局面反映出，在智驾行业走向成熟的关键阶段，数据真实性与商业伦理已成为企业竞争的新维度。
02 同期IPO：技术路线与商业模式的差异化竞争
在智驾行业普遍面临盈利难题的背景下，IPO融资成为企业生存的生命线。文远知行与小马智行的激烈交锋，本质上是争夺行业话语权的资本博弈。两家企业虽同源百度、深耕L4赛道多年，但在商业模式与技术路线选择上存在显著差异。
从美股上市表现看，文远知行发行价为15.5美元/股，小马智行为13美元/股。近一年来，两者股价走势分化明显：小马累计上涨超40%，文远则下跌约20%。市值层面，文远维持在30多亿美元，小马则达到70亿美元左右，差距显著。
业务布局方面，小马智行采取“Robotaxi+Robotruck”策略，以传感器融合为技术底座，为第三方车企提供智能方案，重点关注L4级全无人驾驶技术。其在北京、上海、广州、深圳开展全无人Robotaxi收费运营，运营总面积超2000平方公里，海外业务覆盖8个国家，持有6国测试许可牌照。
文远知行则实施“全场景覆盖”战略，构建了Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper五大产品矩阵，延伸至园区、机场等落地场景。目前覆盖11个国家超30座城市，是全球唯一拥有7国自动驾驶牌照的科技公司，旗下自动驾驶车辆超1500辆，其中Robotaxi超700辆。
专利竞争层面，文远知行已申请900多项专利，小马智行逼近百项。经营数据方面，小马上半年营收7442.3万美元，同比扩大33%；文远亏损约1.24亿美元，同比扩大27.3%。这些差异为投资人提供了多维度的评估依据。
接近头部车企的人士分析，双方在港股上市前的表现差异已初现端倪。小马智行每股最高发售价不超过180港元，每手入场费约1.82万港元，公开发售部分获券商借出88.4亿港元孖展，超购10.7倍。基石投资者包括保诚旗下Eastspring等5家机构，合计认购1.2亿美元，并增发约629万股额外股份以满足市场需求。
文远知行虽暂无基石投资者安排，但公开认购获得超过50倍超额认购，发行价上限为每股35港元，每手入场费约3535.3港元。市场传闻Uber、Grab、博世Bosch等对其表现出兴趣，国内产业投资者、长线基金、对冲基金等专业机构也积极参与认购。
03 港股智驾第一股之争：技术落地与商业化变现的终极考验
资深从业者指出，汽车行业既需要资本故事，更依赖技术支撑。威马、高合、哪吒等企业的教训表明，缺乏市场输血渠道的企业终将出局，但仅有故事而无技术底蕴的企业同样难以获得长期认可。智驾第一股的归属，将取决于技术落地效率与商业化变现能力的综合比拼。
当前Robotaxi赛道呈现三类竞争模式：以萝卜快跑、Waymo、小马为代表的自研技术+车企合作模式；以Uber、滴滴为代表的出行平台模式；以特斯拉为代表的技术融合自家车体模式。其中，出行平台凭借海量用户规模与数据积累，在培养用户习惯方面具有天然优势。
国内智驾领域还面临华为、地平线等巨头的竞争。华为凭借软硬件全栈能力与体系化管理优势，在问界、智界等车型上实现超百万辆搭载；地平线作为芯片与算法供应商，其国产替代方案在国际关系不确定背景下获得车企青睐，芯片出货量持续增长。
观察人士认为，技术路线优劣最终将由市场检验。文远知行与小马智行的舆论战，本质上是生存压力下的必然选择。在行业走向规模化发展的背景下，产品落地能力与服务用户水平将成为决定市场地位的核心因素。谁能在这场竞争中持续强化自身优势，谁就能在行业整合中占据主导地位。
这场IPO前的舆论交锋，不仅揭示了智驾领域资本竞争的激烈程度，更预示着行业格局的深刻变革。在技术路线、商业模式、资本实力等多维度的竞争中，唯有实现技术突破与商业落地的平衡，企业才能在资本市场与产业竞争中赢得长远发展。