作者 | 刘银平

　　编辑 | 付影

　　来源 | 独角金融

　　东方财富证券研究所联席所长周旭辉悄然离场，距离其从所长职位退居联席所长仅一年三个月。去年夏天，孟杰“空降”执掌研究所，周旭辉则留任联席，这一“双所长”的权宜安排，或许在当时就已埋下人事变动的伏笔。

　　与此同时，东方财富证券研究所过去两年逆势扩军，分析师团队在行业遇冷中规模翻了4倍多。然而，人才如云却未能换来业绩如虹，分仓佣金收入断崖式下降，2024年同比下降近8成，2025年上半年继续下滑超3成。这场人事更迭与业绩反差的叠影，正将东方财富证券研究所推至行业聚光灯下。

　　一、从所长到联席所长：周旭辉的离任轨迹

　　周旭辉拥有复旦大学管理学院硕士学历，证券从业经验超过15年，深耕新能源产业研究领域，履历覆盖申银万国证券、海通证券等多家知名券商研究所。2014年、2015年，他连续两年斩获新财富电力设备与新能源领域最佳分析师第1名；2020年，又以港股及海外市场研究领域最佳分析师第4名的成绩，印证其专业实力。

　　2021年5月，这位海通证券明星分析师辞任，加盟东方财富证券担任研究所所长。同年6月，周旭辉在朋友圈高调官宣加入，称将聚焦新能源汽车与互联网消费产业研究，并广发“英雄帖”招募卖方分析师，提出打造“精品创新型研究所”的愿景。彼时，东方财富证券研究所尚处于筹建阶段，周旭辉的加盟成为其人员扩张与佣金收入增长的关键转折点。

　　图源：罐头图库

　　2024年8月，东方财富证券研究所迎来重要人事调整：兴业证券原副所长孟杰接任所长一职，周旭辉则由所长转任“联席所长”。这一“双所长”安排在券商研究所中并不常见，而目前中国证券业协会已查不到周旭辉的在职登记信息，表明其已离任且暂未加入其他券商。外界猜测，此次离任或与一年多前的职务变动存在关联。

　　孟杰是清华大学土木工程系学士、硕士，拥有13年兴业证券从业经验，历任建筑建材行业首席分析师、研究所副所长等职。2016-2023年，他带领团队连续8年获新财富最佳分析师建筑和工程研究领域奖项，研究与管理经验丰富。与孟杰同期入职的还有原信达证券副所长刘嘉仁，其社服和零售领域资深分析师背景，进一步强化了东方财富证券研究所的团队实力。

　　来源：中国证券业协会

　　一正一副两名所长加盟，正值公募费率改革背景下佣金收入下滑期。东方财富证券研究所能否通过人员调整与业务布局提升整体实力，成为市场关注的焦点。2024年4月，原中信建投证券首席策略官陈果加盟担任副所长、首席策略官，人才招揽持续推进。

　　二、分析师团队扩军4倍，分仓佣金收入却断崖式下降

　　2024年以来，券商研究所分析师流动性显著增加，首席分析师、明星分析师跳槽现象频发，动因从“追求高薪”转向“寻求平台稳定与职业转型”。卖方分析师工作强度大，需持续路演、服务客户、撰写报告，部分资深分析师因年龄增长或家庭因素，希望转换赛道以平衡工作与生活。某头部券商研究从业人员向“界面新闻”表示，头部券商更倾向保留能直接对接业务的复合人才，单纯写报告的基础岗生存空间愈发狭窄。

　　在此背景下，各大研究所一方面精简基础岗，另一方面扩充团队规模并拓展研究服务边界，以构筑竞争壁垒。东方财富证券研究所的扩张步伐尤为迅猛：根据中国证券业协会数据，2023年底其分析师人数仅14人，2024年底增至42人，2025年11月21日已达81人，不到两年时间增加67人，规模翻了4倍多。分析师人数占全部从业人数的比例也从2023年底的0.48%升至目前的3.03%。

　　图源：罐头图库

　　东方财富证券在年报中指出，将加快证券研究业务发展，广纳优秀人才，巩固与拓展财富管理业务，形成综合服务矩阵，推动证券业务协同稳健发展。经济学家宋清辉表示，券商研究所收入主要依赖佣金，分仓佣金减少与基金佣金费率下调对其影响显著。当前市场环境下，投资者亟需专业分析师提供精准的市场分析与预测，以辅助决策，这也是分析师数量逆势增长的原因之一。

　　然而，人才广纳并未带来业绩同步增长。2021-2023年，东方财富证券分仓佣金收入分别为3.94亿元、4.28亿元、3.44亿元，处于历史高位。但2024年突然降至0.73亿元，同比下降78.79%；2025年上半年进一步降至0.34亿元，同比下降33.69%。从细分交易类型看，股票、回购交易总金额和席位占比降幅较大，债券交易也有所下降，仅基金交易总金额和席位占比上升。

　　佣金收入排名与席位占比亦大幅下滑：2022年、2023年分别排名第14名、18名，佣金席位占比分别为2.27%、2.25%；2024年、2025年上半年则降至第34名、31名，席位占比降至0.66%、0.75%。这一趋势与行业整体相符——2024年券商分仓佣金整体下降34.74%，2025年上半年进一步下降34%，但东方财富证券的降幅远超行业水平。

　　图源：罐头图库

　　2024年7月，公募佣金新规正式实施，被动股票型基金产品交易佣金费率不得超过万分之2.62，其他类型不得超过万分之5.24。公募基金是券商研究所分仓佣金的主要支付方，降费直接导致券商研究所总收入承压。在总量收缩背景下，大型研究所凭借品牌影响力、研究覆盖与销售交易能力更获公募客户青睐，行业“马太效应”加剧。

　　东方财富证券研究所副所长陈果曾公开表示，公募基金费率改革将推动券商研究业务回归研究本质，强化专业导向。行业格局或加速“洗牌”，券商研究所需拓展对外综合服务与对内赋能业务，创造更多价值。2024年孟杰加入时，媒体曾报道东方财富证券研究所计划冲击行业前十，母公司东方财富将倾斜资源，研究所以对外为主并配备销售团队。然而，随着分仓佣金收入下滑，这一目标已渐行渐远。

　　人员扩充与研究队伍重构后，能否将人才优势转化为商业价值，提升研究质量与服务能力，并带动佣金收入回升，成为检验东方财富证券研究所战略成败的关键。在公募费率改革与行业竞争加剧的双重挑战下，其未来走向值得持续关注。