2025年工业金属市场持续震荡，被业界称为"铜博士"的沪铜期货价格一路攀升，近期已突破86000元/吨关键价位，创下近五年新高。这一核心工业原材料的价格异动，正深刻影响着下游制造企业的成本结构与经营策略。

　　券商中国记者实地调研发现，面对铜价剧烈波动，浙江温州制造业集群展现出强劲的风险管理能力。以低压电器龙头正泰电器（601877.SH）为代表的企业，通过构建期权工具组合策略，成功将价格波动风险转化为降本增效机遇，其中2025年第三季度实现权利金收入超600万元，为行业提供了可复制的风险管理范本。

　　铜价宽幅震荡催生套保新需求作为全球低压电器行业领军企业，正泰电器构建了覆盖140多个国家和地区的全球化业务网络。自2016年收购正泰新能源后，公司形成"电器+新能源"双轮驱动格局，年营收规模突破千亿级。在成本构成中，铜、银等大宗商品占比达40%以上，其中铜作为核心导电材料，其价格波动直接影响产品毛利率。

　　公司供应链负责人透露，针对铜材采购采用"周度均价+浮动触发调价"机制，该模式虽保障了供应链稳定性，但在近年全球供应链重构与货币政策转向背景下，铜价年波动率从15%攀升至30%以上。2025年前三季度，LME铜价累计波动幅度达28%，对企业成本控制构成严峻挑战。

　　面对复杂市场环境，正泰电器自2021年起系统推进套期保值体系建设。初期以期货工具为主，2022年后逐步引入期权策略，目前已形成期货、期权协同运作的风险管理体系，覆盖铜、银等8大类原材料。

　　期权策略显成效 单季降本超600万作为基础工业原料，铜的消费场景贯穿电力、建筑、家电等国民经济关键领域。2025年铜价呈现典型"V型"走势：4月初从72000元/吨低位启动，11月突破86000元/吨，期间最大回撤幅度达12%。这种宽幅震荡格局，既蕴含采购机遇，也暗藏踏空风险。

　　正泰电器风险管理团队向记者详解了三季度操作策略：基于对全球铜矿产能释放滞后、新能源领域需求持续增长的判断，公司预判铜价将在77000-82000元/吨区间震荡。针对这一判断，团队设计出"实货备兑看跌期权"组合策略：在77000元/吨价位分批卖出虚值看跌期权，对应现货规模8000吨。

　　该策略实现双重收益：若铜价维持震荡，收取的权利金可直接冲减采购成本；若价格跌破行权价，则按计划接货并转为期货多头，完成低成本建仓。实际运行显示，7-9月铜价始终在78000-81500元/吨区间波动，未触发行权条件，公司累计获得权利金收入超600万元，相当于每吨采购成本降低750元。

　　"期权工具的灵活性在于，既能在震荡市中优化成本，又保留了价格下跌时的主动采购权。"公司衍生品业务负责人表示，这种非线性收益特征使其成为传统期货的有效补充。

　　构建三维策略体系 深化风险管理随着上海期货交易所铜期权流动性持续提升，浙江制造业集群正加速期权工具应用。正泰电器已形成三维策略矩阵：震荡市采用卖出看跌期权优化成本，温和上涨市运用牛市价差控制支出，持有期货多头时通过备兑策略增强收益。2025年前三季度，期权工具贡献的收益占套保总收益的35%，较2024年提升12个百分点。

　　"期权更接近保险逻辑，企业既可支付权利金购买保护，也能通过卖出期权将可控风险转化为收益。"上述负责人解释道。这种双向操作能力，使企业在2025年铜价剧烈波动中实现采购成本同比下降8%，而同期铜价平均上涨15%。

　　经过四年实践，正泰电器总结出四大经验：一是强化市场研判能力，建立包含宏观经济、产业供需、资金流向的三维分析框架；二是严守风控底线，期权头寸始终控制在套保需求范围内，保证金使用不超过账户总资金50%；三是采取渐进式创新路径，先场内后场外，先简单策略后复杂组合；四是注重工具协同，通过期货与期权对比分析深化理解。

　　"期权工具的灵活运用必须以严格风控为前提。"该负责人强调，公司所有期权策略均设置双重止损机制，行权价选择平值或浅虚值合约，确保市场流动性。这种审慎态度使公司连续三年保持衍生品交易零违约记录。

　　业内专家指出，正泰电器的实践表明，制造业企业通过系统化构建期权策略体系，不仅能有效对冲原材料价格波动风险，更可将其转化为新的利润增长点。随着国内期权市场成熟度提升，这种"风险中性"管理理念有望在更多行业得到推广。

　　责编：杨喻程

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