在需求端与供给端政策的协同作用下，近期价格水平释放出回暖的积极信号，这一趋势不仅有利于居民收入与企业利润的修复，更为资本市场带来结构性机会。数据显示，10月核心CPI同比涨幅连续6个月扩大至1.2%，PPI同比降幅收窄至2.1%且环比实现年内首次上涨，投资者可重点关注价格回升驱动的周期性板块。

　　政策重心转向价格合理回升

　　2025年《政府工作报告》明确提出“通过政策与改革协同改善供求关系，推动价格总水平回归合理区间”，反映出决策层对价格偏低的重视程度显著提升。不同于对高通胀的警惕，当前价格低位运行同样需要政策干预——居民工资与企业利润均为名义值，价格合理回升可直接改善实际收入水平。尽管2024年三季度GDP同比增长5.2%，但受价格拖累，居民与企业实际体感弱于经济增速。

　　价格作为供需关系的核心纽带，其改善需双端发力：需求端通过促消费政策推动核心CPI连续回升，供给端则借助反内卷政策助力PPI回暖。国家统计局数据显示，10月CPI同比上涨0.2%，核心CPI涨幅创6个月新高；PPI环比上涨0.1%为年内首增，降幅连续3个月收窄至2.1%。

　　市场对价格信号反应积极

　　11月以来，A股市场风格出现显著切换，传统消费与反内卷相关板块表现优于科技股，反映出资金对价格回升预期的提前布局。东方财富证券分析指出，随着政策效果持续释放，价格合理回升趋势将进一步强化，这不仅有利于A股盈利修复，更可能推动慢牛行情向均衡风格演变。当前整体价格回暖势头仍需巩固，国家统计局发言人付凌晖强调，需通过扩大内需、优化市场竞争环境及推进产能治理等措施持续改善供求关系。

　　核心CPI：穿透短期波动的价格趋势指标

　　相较于传统CPI，核心CPI通过剔除食品与能源价格波动，更能反映长期价格趋势。该指标由美国经济学家戈登于1975年提出，其核心逻辑在于：食品价格受养殖周期影响，能源价格受国际地缘政治左右，短期波动难以体现真实供需关系。例如，2025年国内猪肉价格因养殖企业扩张持续低位运行，国际原油价格受OPEC+增产拖累徘徊低位，二者合计拖累10月CPI约0.72个百分点。

　　核心CPI的连续回升具有双重意义：其一，排除食品能源干扰后，价格趋势判断更为精准；其二，其波动更能体现需求端政策效果。10月核心CPI同比涨幅扩大至1.2%，表明促消费政策已初见成效，建议投资者重点关注该指标的持续变化。

　　反内卷政策推动供给端变革

　　供给端改革对价格回升的推动作用在2016-2017年已获验证。当时通过供给侧改革，PPI从-5.9%大幅反弹至7.2%，带动上下游企业利润改善，A股也走出以核心资产为代表的慢牛行情。2025年7月，中央财经委会议明确提出“治理低价无序竞争，推动落后产能退出”，标志着反内卷进入实质性落地阶段。

　　国家统计局数据显示，PPI回升主要源于两方面：一是重点行业产能治理持续推进，煤炭开采业价格降幅收窄1.2个百分点，光伏设备、电池制造等行业降幅分别收窄1.4个和1.3个百分点；二是现代化产业体系构建与消费潜力释放带动价格上涨，有色金属冶炼业同比上涨6.8%，工艺美术品制造业涨幅达18.4%。以光伏行业为例，7月以来主产业链价格普遍上涨，硅料环节第三季度已实现扭亏，11月枯水期减产计划进一步推动产能整合。

　　投资策略：把握价格回升初期红利

　　当前市场对光伏、锂电池等反内卷板块预期较高。数据显示，光伏设备板块自5月以来累计上涨超70%，锂电池板块8月以来涨幅超50%。借鉴历史经验，价格回暖初期往往是布局良机。东方财富证券建议，重点关注反内卷与稳增长政策驱动的涨价周期品，包括钢铁、煤炭、硅料、石化、化纤及塑料等行业。

　　本文刊于11月15日出版的《证券市场周刊》