一家连续多年巨亏的上市公司，为何能获得国资持续输血续命？这背后究竟隐藏着怎样的战略考量？近日，航空制造领域传来重磅消息：*ST炼石（现炼石航空）通过破产重整获得12亿资金注入，成功化解退市危机，四川国资的深度介入彻底改写了这家企业的命运轨迹。

　　八年亏损43.5亿，国资输血百亿续命自2017年以来，*ST炼石累计亏损达43.5亿元，若非四川国资持续通过借款、认购定增等方式注入资金，这家企业早已退市。2025年，公司再次因资不抵债陷入危机，四川国资联合多路国资发起救援，最终促成12亿救命资金到账，破产重整转增股份顺利上市。

　　此次重整与以往不同：不仅注入新资金，更化解了20多亿有息负债。据测算，炼石航空负债率将从100%直降至41.4%，每年约1.7亿元的利息支出随之消失。专家指出，这标志着企业真正获得"重生机会"。

　　从陕西民营到国资控股：八年资本博弈史

　　炼石航空前身为咸阳偏转，2012年被陕西民营企业家张政借壳上市后更名为炼石有色。张政通过收购英国Gardner公司完成向航空制造领域的转型，但这场耗资26亿元的"蛇吞象"收购埋下隐患——全部资金均来自借贷，导致企业债务高企。

　　2017年起，四川国资开始输血支持，但企业亏损持续扩大。2022年，张政质押的全部股份被强制平仓99次，减持金额超1.5亿元。次年，四川国资通过定增成为实控人，张政辞去所有职务，国资派驻管理团队接管。

　　破产重整创新模式：国资实控权加固

　　面对2025年再次出现的资不抵债危机，四川国资主导发起破产重整，吸引58家意向投资人报名，最终确定由7家央企和地方国企组成联合投资体。重整方案创新之处在于：作为最大债主的四川国资，通过以股抵债不仅未丧失实控权，持股比例反而从23%升至38.82%。

　　战略价值驱动：航空制造核心资产不容流失

　　国资持续投入的深层原因，在于炼石航空掌握的航空精密零部件制造技术。其收购的英国公司主营军机发动机单晶叶片等高门槛业务，是航空产业链关键环节。作为成都西部航天港重点布局企业，若资产流失将影响区域航空产业布局。

　　参考山东招金集团入主中润资源后股价一年暴涨十倍的案例，炼石航空的资本市场表现值得期待。但专家提醒，技术转化与市场开拓仍需时间验证，这家航空巨头的真正重生尚需观察后续经营表现。