11月18日，携程集团发布2025年第三季度财务报告，其利润表现引发市场关注。尽管营收与净利润实现双位数增长，但核心驱动因素实为投资处置带来的非经常性收益，与主营业务关联度较低。这种“稳中有进”的财务节奏，恰是携程近两年来的经营常态。

　　营收结构稳定，收费模式未现激进调整

　　携程的营收体系由五大板块构成：住宿预订（占比约40%）、交通票务（占比约35%）、旅游度假、商旅管理及其他业务。其中前两大业务贡献近八成收入，且增速与公司整体营收保持同步。值得关注的是，其核心收费模式长期保持稳定：

　　住宿业务：综合佣金率维持在8%-10%区间，与行业平均水平持平，中泰证券数据显示该比率已持续多年未变机票业务：代理费受政策限制固定在5-25元/张，运营成本覆盖压力持续存在，且无法单方面调整费率<

　　旅游市场复苏：结构性机会与挑战并存

　　2025年旅游市场呈现显著复苏态势：上半年国内出游人次达32.85亿，旅游消费总额突破3.15万亿元。跨境旅游表现尤为亮眼，携程第三季度数据显示：

　　入境旅游预订量同比增长超100%出境酒店及机票预订量恢复至2019年同期的140%这种复苏并未立即转化为酒店业的业绩提升。消费者行为呈现两大转变：一是偏好民宿及长尾住宿产品，二是需求升级倒逼供给改革。2024年全国酒店供给数据显示：

　　开业酒店总数达34.6万家，房间规模1767万间新开业酒店4.9万家（+27.3%），新增房间217万间（+32.3%）供给激增导致行业整体RevPar（平均可出租客房收入）承压，四大酒店集团第三季度该指标均出现微跌。个性化旅游需求的崛起，进一步压缩了传统酒店的利润空间。

　　航司盈利改善：供需优化与运营提效

　　与酒店业形成对比的是，航空业在第三季度实现全面盈利：国航（36.8亿）、东航（35.3亿）、南航（38.4亿）均扭亏为盈。这主要得益于三大因素：

　　暑期旺季客座率显著提升国际航线布局优化带动收益改善精细化运营持续增效<

　　破除因果谬误：共生生态的真相

　　市场对OTA的质疑，本质是混淆了相关性与因果关系。作为旅游生态的关键节点，OTA与上下游企业存在多重协同效应：

　　流量赋能：携程等平台为酒店航司提供精准客源，美国康奈尔大学研究证实OTA预订量与直客量呈正相关品牌背书：平台评分体系成为消费者决策重要参考，间接提升合作伙伴市场价值服务保障：统一的售后支持体系降低合作伙伴运营成本酒店直销转型的实践印证了这种共生关系。多数企业在尝试自建渠道后发现，独立运营成本远高于支付给OTA的佣金。某连锁酒店集团测算显示，完全脱离OTA需投入数亿元建设IT系统及营销网络，且需3-5年培育期。

　　行业展望：蛋糕做大后的共赢格局

　　<

　　当前旅游市场正处于复苏与结构调整并行阶段。随着居民消费升级及企业差旅需求释放，行业规模持续扩张趋势明确。携程等OTA的业绩增长，本质上依赖于生态伙伴的健康发展。这种一荣俱荣的关系，将在行业上行周期中得到进一步验证。

　　未来，随着智能预订、VR看房等技术应用深化，OTA与上下游企业的协作模式将持续进化。破除“零和博弈”的思维定式，构建数字化旅游生态，或是行业高质量发展的关键路径。

　　参考资料：

　　最话FunTalk，《携程正被“华山论剑”》

　　海豚投研，《携程：静待海外利润释放时》

　　旅界，《没有“携程们”的世界，真的会更好吗？》

　　迈点，《2025国内酒店半年报来了，行业复苏新节奏怎么跑？》

　　观点网，《北京统计局：北京住宿和餐饮业上半年整体利润下滑67%》